伍戈/文 中枢不雅点：

1.量价都经济。频年来我国经济生存中“量价背离”特征剖析，尤其是坐褥端各项数目所在较强，但价钱方面的数据捏续偏弱。如斯餍足，不仅发生在传统产业，也在新兴行业；不仅在内需限度，也在出口部门。这些都并非局部的结构性原因概况阐明的。

2.宏不雅餍足对应的是微不雅基础。表面上，在短期有运筹帷幄中企业频频考虑阛阓价钱是否高于平均可造老本。独一价钱高于该老本，即使亏本也接续坐褥，因为这么可收回部分固定老本，减少总体亏本‌。此时，企业追求的并非“利润最大化”，而是“亏本最小化”。

3.现实来看，靠近总需求不及的挑战，诸多企业袭取“以价换量”的策略。反馈到宏不雅层面，这客不雅上有助于执行GDP增速的短期自由；但折射在微不雅层面，这巨额体现为企业盈利所在的弱化。“以价换量”策略能否捏续，取决于总需求能否执行性改善。

4.预测新年，“正视喧阗”之下逆周期策略加码是势在必行，但其所在侧重GDP的“量”依然“价”，将很大程度影响奉行力度和最终后果。若侧重前者，鉴于微不雅“以价换量”程度可能没饱和收尾，策略力度收尾即可；但若侧重后者，超成例加力应是亟须的。

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正文：

频年来我国经济生存中“量价背离”特征剖析，尤其是坐褥端各项数目所在较强，但价钱方面的数据捏续偏弱。如斯餍足，不仅发生在传统产业，也在新兴行业；不仅在内需限度，也在出口部门。这些都并非局部的结构性原因概况阐明的。

图1. 量价的背离

开始：WIND，笔者测算

注：量以工业、业绩业同比较合，价以PPI、CPI同比较合。

一、量价为何背离？

宏不雅餍足对应的是微不雅基础。表面上，在短期有运筹帷幄中企业频频考虑阛阓价钱是否高于平均可造老本。独一价钱高于该老本，即使亏本也接续坐褥，因为这么不错收回部分固定老本，减少总体亏本‌。此时企业追求的并非“利润最大化”，而是“亏本最小化”。

图2. 为何盈利弱化还坐褥？

开始：曼昆《经济学旨趣》，笔者画图

现实来看，靠近总需求不及的挑战，诸多企业袭取“以价换量”的策略。反馈到宏不雅层面，这客不雅上有助于执行GDP增速的短期自由；但折射在微不雅层面，这巨额体现为企业盈利所在的弱化。“以价换量”策略能否捏续，取决于总需求能否执行性改善。

图3. 盈利弱化还坐褥：现实笔据

业增速；老本为A股工业企业数据、可造老本不含折旧摊销等，经指数化科罚。

二、量价背离到何时？

预测新年，“正视 喧阗”之下逆周期策略加码是势在必行，但其所在侧重GDP的“量”依然“价”，将很大程度影响奉行力度和最终后果。若侧重前者，鉴于微不雅“以价换量”程度可能没饱和收尾，策略力度收尾即可；但若侧重后者，超成例加力应是亟须的。

图4. 策略侧重“量”，依然“价”？

开始：WIND，笔者测算

注：侧重“量”对应已毕5%操纵执行GDP增速，侧重“价”对应GDP平减指数正增长；利率为7天逆回购利率。

风险教唆：预期非线性变化。

发布于：北京市

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